江苏天鼎经济权益凭证行业分析：玻璃产业景气回归!

江苏天鼎经济权益凭证发现，9月4日国常会提出要压实责任，增强做好“六稳”工作的合力，确保经济运行在合理区间，并确定提前下达明年地方相关部门专项债部分新增额度，扩大专项债使用范围，并且明确专项债不得用于土地储备和房地产相关领域、臵换债务以及可完全商业化运作的产业项目。另外提出“及时运用普遍降准和定向降准等工具，引导资金机构将资金更多用于普惠资金，加大对实体经济支持力度”。按照海通经济权益凭证分析，在去杠杆防风险大背景下，基建难重回老路，但近期政策对基建来说，有望得到趋势性、实质性的改善。

图1：房地产竣工面积增速显著下滑

江苏天鼎经济权益凭证研究发现，2019年9月6日中国玻璃综合指数1142.70点，周环比+8.63点，年同比51.52点；中国玻璃售价趋势1168.87点，周环比+8.82点，年同比53.85点；中国玻璃信心指数1038.01点，周环比+7.88点，年同比42.21点，但与地产的悲观不同，整体来看玻璃市场信心略有好转。

图2：全国玻璃均价周环比+12元/吨

两个比较确定的回暖增长点在于光伏和汽车上。根据PVinfolink统计，本周光伏玻璃3.2mm镀膜均价上涨1.2元/平方米至27.5元/平方米。需求环比好转是光伏玻璃价格上涨的核心原因。2019年三季度以来，由于国内需求尚未启动，同时大部分perc电池片新产能释放，产业链价格出现一定程度下跌。随着国内竞价项目完成前期准备工作，预计9月开始国内项目将陆续启动，考虑到国内竞价项目大部分将在12月31日之前并网，后续9、10、11、12月，每月国内竞价项目需求预计将达到5GW，相比上半年国内每月2GW左右的装机需求有大幅增长。

图3：光伏玻璃价格周环比+0.75元/平方米

江苏天鼎经济权益凭证指出，8月新能源汽车总产量7.11万辆，同环比分别下滑26%和3%。其中乘用车产量6.71万辆，同比下滑21%，环比增长15%；商用车0.40万辆，同环比分别下滑64%和72%。整体排产基本符合预期，客车由于过渡期延迟至8月5日结束，7月抢装明显，透支8月需求，故而下滑明显，预计随着下半年相关部门采购旺季来临，将逐月环比回升；乘用车在前半年需求透支下，7月环比下滑明显，8月已呈现复苏回升态势。

图4：中国汽车产量增速（%）

江苏天鼎经济权益凭证根据中国玻璃货物网，总体看8月加工企业订单已经环比改善，尤其是部分北方地区订单有所增加。随着北方地区高温和南方地区雨季的逐渐消退，房地产建筑装饰装修领域对玻璃的消费有所增加，同时贸易商也开始适量增加采购。6月以来行业库存压力有所缓和，8月末库存较6月初下降15%，近期玻璃价格持续上行。

个股举例

福耀玻璃（600660）19H1公司汽玻总收入92亿，同比2.9%。其中国内收入47.9亿(同比17.2%，下滑超过汽车产量的13.7%)，海外收入44.2亿(同比+19.5%)，增速远超海外车市。福耀美国收入19.1亿，同比+13.7%，利润1.48亿，同比+16.4%，环比+24.0%，并且这是在浮法外售的情况下实现的，剔除该影响美国公司盈利能再提升几千万。并且可见福耀非美地区收入增速更快，体现出公司产品大部分国家竞争力。

长海股份（300196）玻璃板块的投入资金逻辑并不仅有于平板玻璃，该公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链，及子公司天马集团以玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链。通过整合，公司实现了横纵向产业链的延伸，形成了产业链优势，提高了劳动生产率。测算公司玻纤纱价格同比下滑近10%，基本与行业同步，毛利率降至35%左右，但玻纤纱外销量增加，收入同比维持正向增长。

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