人民日报部分公司盈利与股价存在反差存在泡沫现象

人民日报：部分公司盈利与股价存在反差 存在泡沫现象

据数据统计，截至4月27日16时，在225家2014年1月1日以后新上市的公司中，已有217家披露了2014年年报，其中主板85家，创业板91家，中小板41家。有近七成公司实现了净利润同比增长，其中电子、传媒、医药等新兴行业增速较快。

===本文导读===　　郭施亮：牛市频繁换股是中国散户的硬伤

星石投资杨玲：牛市仍处上半场 普涨格局持续　　经济学博士：股市凭什么牛 什么时候是牛市的顶？　　近七成公司净利润增长，电子、传媒、医药等行业领跑　　据数据统计，截至4月27日16时，在225家2014年1月1日以后新上市的公司中，已有217家披露了2014年年报，其中主板85家，创业板91家，中小板41家。有近七成公司实现了净利润同比增长，其中电子、传媒、医药等新兴行业增速较快。　　新兴产业成长迅速　　数据显示，2014年1月1日以后新上市且披露年报的公司，2014年实现营业收入合计3338.8亿元，较2013年增11.3%，实现净利润合计364.6亿元，较2013年下降2.8%。　　分行业看，新兴产业成长迅速。其中，电子行业有八成公司实现净利润增长，平均增幅超过17%；影视传媒行业平均净利润增速超过了33%；医药制造行业净利润也保持增长，其中广生堂净利润同比增长超过46%。　　此外，受益于股市回暖和成交量持续放大，证券公司的业绩出现较大增长，平均净利润增长超过80%。　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，以电子、传媒、医药为代表的行业为经济增长提供了参考方向，也表明经济结构调整、推进产业升级的成效逐渐显现。　　上述公司大部分股票在二级市场上的表现不俗。多只股票上市后都连续涨停，至今已有近七成股票股价实现翻倍。据记者测算，涨幅超过100%的有141家，超过500%的有12家。涨幅最大的是中科曙光，股价从2014年11月6日上市以来涨幅已经超过13倍。　　赵锡军表示，新上市公司股票在二级市场的表现是投资者用真金白银在投票，用行动看好中国经济的发展。此外，深化经济改革将促进资本市场繁荣，稳健的货币政策提供了充足流动性，“新国九条”等一系列改革也为上市公司和投资者营造了市场环境。　　部分公司盈利与股价之间存在反差，投资者需谨慎对待　　记者梳理发现，上述公司中，2014年有25家公司净利润跌幅超过20%，出现“业绩变脸”现象。所处行业调整、产品售价下降成为不少公司业绩下滑的主要原因。　　例如，受生猪价格下跌的影响，牧原股份实现净利润同比下降73.6%，在217家公司当中降幅最大。受铁矿石等大宗商品价格下跌影响，2014年年底刚登陆A股的海南矿业2014年净利润同比减少57.76%。　　交易活跃的公司并非都有业绩支撑。有17家公司2014年净利润下滑都超过了20%，但股价实现了翻倍。其中，蓝思科技今年3月上市以来，股价上涨了约215%，而2014年净利润却下滑逾五成。鼎捷软件自2014年1月上市以来，股价增长了303%，而公司2014年净利润却大幅减少了34.8%。　　复旦大学证券研究所副所长王尧基表示，一些公司由于研发费用等集中投入较大且还没有产生效益，但前景可期，因而股价走高；也有公司股价是被炒概念炒高的，需要通过今后加强对上市公司的外部治理来进一步解决。　　“对于新上市公司股票还要持续观察，以往也有企业上市前进行财务处理，上市后盈利下降的现象。”赵锡军说，“自2007年以来，A股持续低迷，但我国经济增速不低，一些上市公司盈利情况没有在资本市场上体现。但也有一些公司股价与盈利反差大，存在泡沫现象，投资者需谨慎对待。”（人民网）

郭施亮：牛市频繁换股是中国散户的硬伤　　什么样的股票涨得最凶？或许，往往是那些刚刚抛掉的股票。什么样的股票最有潜力？或许，往往是那些平日散户们不看好的股票。其实，这一切，都离不开一个事实。那就是，在牛市中，股票尤其是好股票需要坚定守着，而频繁换股的人却往往赚不到大钱。　　自2009年股市创出3478高点之后，中国股市就处于长期下降通道之中。2013年6月25日，上证指数更是创下了1849点的近年来新低。　　不过，随着管理层逐渐意识到股市的重要性之后，中国股市也从此走出了牛市的行情。自2014年7月份至今，以上证指数为例，期间累计最大涨幅高达120%，而上证指数也再一次回升至4000点之上。　　不足10个月的时间，股市出现120%的最大涨幅，那可是相当惊人的涨幅。然而，对于欧美等成熟股票市场来说，同样处在牛市行情之中，却按照其年均20%的上涨速度，则需要5至6年的时间才能够完成这一上涨空间。　　不过，值得深思的是，在这一轮“疯牛”行情中，又有多少投资者能够跟上指数的同期涨幅呢？　　事实上，据不完全的数据测算，在本轮牛市行情中，仅有部分投资者能够跟上或超越指数的同期涨幅。但是，对于大多数投资者来说，并未能够紧跟市场的运行节奏。更有甚者，还出现了持股市值停滞不前的现象。　　其实，鉴于上述的现象，归根到底，还是在于投资者的心态问题。　　在实际操作中，因不少投资者深受熊市的长期困扰，由此产生了根深蒂固的熊市思维。此时，虽然股市已经由熊转为牛，但他们依然无法摆脱熊市思维的束缚。于是，在操作中，他们往往会为可怜的利润进行频繁操作，快进快出。　　对此，无论是长期向上的股票还是阶段性的强势股，他们都无法守住。至于弱势股，他们也往往习惯于频繁操作的思维，而不断进行割肉离场的操作。长期下来，即使股市处于牛市的行情之中，但他们的持股市值却在不断地缩水。　　笔者认为，在牛市行情中，频繁换股当属中国散户的硬伤。相反，在熊市之中，坚守股票却又是散户的致命行为。　　就以牛市为例，其实，在牛市行情中，总会产生一种效应，即无论是题材股还是滞涨股，抑或是绩差股，都会出现轮番补涨的现象。由此一来，即使投资者手持的股票未能出现如期的上涨，但依然会存在强烈的上涨预期。　　更多的时候，投资者因无法紧跟市场的节奏，而屡屡出现“股票抛完就涨，买了就调整”的尴尬局面。反复几次这样的操作，不少散户的心态也开始变坏。于是，持股市值缩水也就成为了意料之内的事情。　　显然，对于大多数的散户来说，在牛市行情中，持股待涨或许是最佳的操作方式。尤其是对一些长期滞涨的中小市值中低价股来说，一旦启动，则有望出现翻番的走势。　　因此，笔者郭施亮认为，除了久经考验的股市高手外，对于绝大多数的散户而言，在牛市中，切忌频繁换股。(凤凰网)

星石投资杨玲：牛市仍处上半场 普涨格局持续　　昨日，A股再度发力。上证综指大涨超过3%，突破4500点大关，再创年内新高。牛市继续疯狂，4500点之后的投资机会应当如何把握呢？证券时报记者就此连线了星石投资总经理兼首席策略分析师杨玲，希望能为投资者带来启发。　　证券时报记者：沪指开启4500点时代，您认为未来中期市场趋向如何？　　杨玲：按照星石投资的判断，站上4500点的A股尚处于牛市上半场，未来中期市场仍将呈现普涨格局。　　本轮牛市可以分为上下两个半场，上半场由资金驱动，下半场主要由业绩驱动。最新出炉的宏观经济数据显示宏观经济尚未复苏，未来随着稳增长和改革的效果逐步显现，宏观经济有望温和复苏，届时上市公司业绩也将显著改善，股市将进入主要由业绩驱动的牛市下半场。　　就目前而言，由于大类资产配置转移，资金源源不断涌入仍是现阶段股市上涨的主要动力，由此我们判断现在A股尚处于牛市上半场，未来普涨行情将延续。　　证券时报记者：日前央企改革概念爆发，您怎样看待央企重组带来的投资机会？　　杨玲：国企改革特别是央企重组是A股市场最为重要的题材之一。南北车合并重组引发市场关于央企合并同类项式重组的广泛猜想，近期市场关于重量级央企合并重组的传闻再度被热炒。关于央企重组的传闻愈演愈烈，可能意味着国企改革特别是央企改革将加速，国企改革题材或将有进一步表现。　　证券时报记者：权重股近期表现较好，市场是否会迎来二八转换？中期而言，您最看好的投资板块是什么呢？　　杨玲：目前A股尚处于牛市上半场，后市非常乐观，我们认为未来行业普涨是大概率。就现阶段来说，星石比较看好的是估值相对较低、基本面相对较好的消费股。(证券时报网)

经济学博士：股市凭什么牛 什么时候是牛市的顶？　　去年三季度至今，上证综指已经由2000点左右升至目前的4300点上方，短短不到一年的时间，股指涨幅超过120%，日均交易则由2000亿大幅提升至万亿左右，所以说股市已经大牛几乎是一句废话。身边的股民越来越多，仿佛一夜又回到了2006年—2007年，而我听到议论最多的问题之一就是“什么时候是牛市的顶”。　　由此，我虽不是股票市场的参与者，但作为一个市场的旁观者，还是想尝试理解一下这轮牛市，揣测一下牛市什么时候见顶。　　先看看上一轮大牛市的情况　　上一轮大牛市的时间跨度大体上有2年的时间(2005年四季度至2007年10月份)，期间上证综指由1000左右升至6000点以上，当时的宏观经济运行处于不断上行的态势(正处在改革开放以来第一次经济增速连续超过5年的阶段，2003年3季度至2008年3季度，GDP平均增速为12%)，货币政策在方向上逐渐由稳健趋向紧缩(期间动用了加息、升准、发行央票以及恢复贷款限额控制)，所以在融资结构上出现的一个变化就是，信贷融资比重下降，股票融资和其它融资比重上升的局面。　　2005年四季度，社会融资总量的12个月滚动累计额3万亿，其中人民币信贷2.4万亿，占比80%，股票融资为360亿，占比1%左右，其它融资量(包括委托贷款、信托贷款、票据、债券等)为6000亿左右，占比19%。 2007年10月份至2008年全球金融危机前，社会融资总量的12个月滚动累计额6.4万亿，其中人民币信贷3.7万亿，占比60%，非金融企业股票融资为5200亿，占比8%左右，其它融资量为2.2亿左右，占比34%。　　如果再细算一下，在为期两年的牛市过程中，社会融资额年平均增加量为4万亿，其中股票融资平均增加量近5000亿，占到超过10%，上市公司增加了240多家，从而实现了股票市场的一次大扩容，尤其是诸如中国远洋、中国石油、中国铝业、中国中铁、中国神华、中国人寿、交通银行等大型企业均完成了IPO，A股总市值在2007年曾一度达到33万亿，是当年GDP的1.2倍之多。所以客观的讲，股票市场的融资功能实现了政策意图。　　这一轮大牛市宏观背景有什么不同之处　　首先，宏观经济处于下行期。自2011年三季度开始经济增速开始低于两位数，而从2012年二季度开始，中国经济增速开始低于8%，2014年一季度开始增速开始低于7.5%。　　其次，社会融资结构出现逆转。2013年上半年人民币信贷在社会融资的比重曾一度降至45%，当时非金融企业股票融资的比重不到2%，债券融资比重14%，而以银行表外融资为主的其它类融资比重则曾一度达到40%以上。当时社会融资的12个月滚动累计额也达到最高值的近19万亿，其中人民币贷款融资8.5万亿，债券融资2.8万亿，非金融企业股票融资2000多亿，以银行表外融资为主的其它类融资则高达5.5万亿。当时宏观层认为融资中出现了明显的“脱实向虚”的问题，所以开始对于银行理财、同业、非标等加强了监管，受其影响，社会融资额一路下滑，至目前已降至16万亿左右，而以银行表外融资为主的其它类融资量则降至不足2万亿，并且还间接影响了债券融资，降至2.3万亿，虽然人民币信贷融资升至10万亿以上，但仍然还有约2万亿的融资缺口满足不了。　　第三，货币政策逐渐由稳健趋于宽松。针对经济转型依然需要增长中高速的保驾护航共识的形成，自2014年开始中国的货币政策已经开始由稳健向宽松转变，包括创设了SLO、SLF、MLF、PSL等一系列流动性管理工具，但是伴随融资成本仍处高位和外汇占款带来的货币供给机制的变化，央行从去年四季度加大了宽松的力度，从11月份至今，已经两次降息和两次降准。　　牛市的道理　　与经济上行期出现大牛市相比，这一轮牛市启动以来，一直有一个问题困扰着市场，即宏观经济运行和股票市场出现了史无前例的背离，那么牛市究竟有什么道理。　　对此问题，已有很多分析，诸如“改革牛”、“红利牛”、“政策牛”等等，我想从融资结构变化谈谈此问题的看法。　　首先，虽然自去年11月22日降息之后，A股市场几乎没有出现大幅调整一路上涨，而包括人民日报、新华社在内的官方媒体则一直持着呵护市场热情的声调，显示目前市场行情是决策层所乐见的。决策层究竟是怎么想的，相信大家都有自己的理解。 我的理解，首先是宏观层面，去年三季度之后，经济运行出现的加速下滑的态势已经超出了决策层的“区间调控”范围，例如，去年三季度至今，GDP季调环比增速依次为1.9%、1.5%和1.3%，相对应的季调环比折年率依次为7.8%、6.1%和5.3%，几乎是一个季度一个百分点的幅度在下降。 其次是货币供给机制层面，今年3月份我国的货币供给机制出现了方向性的重大拐点(截至3月末外汇占款12个月滚动累积新增额为-2000亿人民币，是由数据以来的首次出现负增长)，央行需要增加主动投放基础货币的力度予以对冲。　　另外从微观层面来看，实体经济的融资成本不降反升。4月14日，人民银行调统司盛松成司长在就一季度金融数据答记者问时，曾披露截至3月末，实体经济融资成本为6.83%，较去年底和去年同期分别下降了12个基点和50个基点，但若用当期GDP平减指数来剔除通胀因素，去年一季度、去年末和今年一季度实体经济的实际融资成本分别为6.8%、5.9%和8%，而一季度GDP名义增速仅有5.83%，显然实体经济融资成本已经超出了经济运行应有的承受力。　　最后从融资层面分析，如上文若言，自2013年对于银行表外融资渠道的收紧，客观上出现了近2万亿的融资缺口，而银行体系在资本金和风险的约束下，很难通过增加信贷和债券购买来缺口补起来。　　所以综合起来看，经济运行要想止住加速下滑态势，就必须解决实体融资的问题，这里面既包括融资难，也包括融资贵，而单纯依靠银行体系的融资能力很难短期内达到效果，而货币加大宽松的空间已经打开，并被市场所共识。因此，股票融资在市场资金预期、政策主观和居民要求高回报客观现实共同作用下，其成为填补融资缺口，降低融资成本的功能被重视起来，而市场的行情也说明这种重视已经变成了现实(上一轮大牛市也是在此种重视下形成的).　　接下来，回到文初的第二个问题，此轮牛市的顶部怎么判断，我认为如果股票融资完成了牛市启动之初的初衷，那么顶部也就出现了，例如，上一轮牛市发生拐点发生在2007年10月份，当时股票融资占新增社会融资的比重已经由牛市之初的1.1%升至6%(至金融危机爆发前，占比升至9%之后开始下降)。而自去年11月份至3月份的5个月期间，股票新增融资累计量是2800亿，而股票融资12个月的滚动新增累计额占社会融资的比重还不到4%。由此来看，当前股票市场还没有完成任务，要知道截至3月末，我们的社会融资一年的新增量也就16万亿左右，从宏观经济运行的客观要求出发，依然有近2万亿的融资缺口没有补起来，而这一缺口无疑就是后市的想象空间。　　当然市场永远是风险和收益并存的，例如，很多担忧市场走势的人士，近来纷纷指出，本轮牛市有巨额杠杆资金的进入，所以这一次的股价崩溃对投资者的伤害一定是史无前例的。受此启发，我把股票融资占比和两融余额占市值的比方在一张图中，有意思的地方发生在2013年8月份之后，两个指标的曲线快速的重合，而且保持着相同的斜率在上升，那么一个问题抛给大家，究竟股市在加杠杆，还是整体经济需要加杠杆呢？(凤凰网)

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