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鹿山新材料涉嫌操纵销售收入粉饰财务

发布时间:2020-03-04 16:41:32 阅读: 来源:电工刀厂家

广州鹿山新材料股份有限公司于5月31日刊登了IPO招股说明书申报稿。公司拟发行1817万股A股,募集资金拟投向年产3万吨功能性聚烯烃热熔胶、年产2000万平方米光伏组件用高性能EVA胶膜、新型热熔胶研发中心建设等三个项目。然而,在鹿山新材料刊登的申报稿资料却暴露出诸多的问题,尤其是在同一年销售给不同客户的同一产品的销售单价方面存在巨大的差异,不排除拟上市公司操纵销售收入的嫌疑。

主营:受上下游波动影响较大

鹿山新材料主营业务为功能性聚烯烃热熔胶及光伏组件用高性能EVA胶膜等热熔胶的研发、生产和销售,是国内技术领先的环保型热熔粘接新材料专业制造商,为石油天然气管道、复合建材、高阻隔包装、太阳能电池等提供环保型粘接技术及新材料整体解决方案。公司生产的油气管道防腐热熔胶在该细分市场处于领先地位,应用于中国-俄罗斯输油管线、西气东输及其支线工程、中国-哈萨克斯坦输油管线、东海春晓气田海底管线等重要工程。

公司的主营业务收入和利润率受上下游景气度和产品价格变化的影响较大。首先,公司的原材料均为石油加工行业的下游产品,原材料占生产成本的比重在90%以上,原材料价格的变动和国际市场原油价格的变动呈现一定的正相关性,因此,原材料价格波动将直接影响公司主营收入和利润的结果。公司坦陈,一旦原材料价格出现持续大幅波动,且公司产品销售价格调整滞后,将不利于公司的生产预算及成本控制,对公司经营将产生不利影响。据公司测算,假设其他条件不变,报告期内聚乙烯价格上涨5%、10%和15%时,公司综合毛利率分别下降1.62%、3.24%、4.86%;聚丙烯价格上涨5%、10%、15%时,公司综合毛利率分别下降0.41%、0.82%、1.23%;EVA价格上涨5%、10%、15%时,公司综合毛利率分别下降0.33%、0.66%、0.99%。

其次,公司经营还面临下游客户需求发生变化的风险。公司在油气能源管道防腐领域的主要客户是油气管道防腐公司,其产品通过客户最终应用于重点管道工程项目中;公司的光伏组件用高性能EVA胶膜作为太阳能电池的封装胶膜。如果受地缘政治影响,大型国际能源管道项目暂缓开标或开标后推迟工期以及各国政府太阳能补贴政策发生重大变化,将对客户的需求产生不利影响,并对鹿山新材料的经营业绩产生影响。

股东:三大硬伤凸显治理缺陷

申报稿资料显示(见表1),在本次发行前,鹿山新材料共有股东8人,其中包括5名自然人股东、2个法人股东,1个有限合伙企业股东。

表1:鹿山新材料主要股东一览

序号

股东名称

持股数量

占总股本比例%

1

汪加胜

35111600

64.43

2

韩丽娜

6624800

12.16

3

招商致远(SS)

3542500

6.50

4

鹿山信息

2334500

4.28

5

唐舫成

2208300

4.05

6

广州海汇

2017500

3.70

7

郑妙华

1570800

2.88

8

张忠民

1090000

2.00

首先,公司实际控制人一股独大。公司控股股东汪加胜现持有发行前总股本的64.43%,第二大股东韩丽娜直接持有公司发行前总股本的12.16%,并通过鹿山信息间接持有公司发行前总股本的1.09%,合计持有公司总股本的13.25%。汪加胜与韩丽娜是夫妻关系,同为公司实际控制人,合计持有公司总股本的77.68%。如果实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响,可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

其次,保荐人招商证券的全资子公司在鹿山新材料申请IPO之前突击入股,存在利益输送嫌疑。公司申报稿资料显示,招商证券的全资子公司招商致远于2010年3月22日突击入股鹿山新材料,持有公司3542500股,占公司总股本的6.50%,是公司的第三大股东。招商致远的前身为招商资本,于2009年8月28日设立,于2011年6月28日更名为招商致远。从招商致远的入股时间来看,招商致远的设立更像是为直投鹿山新材料而为,不排除其中存在利益交换的可能。

第三,公司在申报稿中声明,不存在工会持股、职工持股会持股、信托持股、委托持股或股东数量超过二百人的情况。但资料同时显示,作为公司的第四大股东,鹿山信息系拟上市公司的员工持股公司,分明是一种变相的职工持股会。

销售:奇怪价差涉嫌收入操纵

鹿山新材料在报告期内向前五名客户的产品销售数据显示,公司的客户比较集中,且部分产品的售价存在很大的差异,不排除有操纵销售收入和利润的嫌疑。

表2:鹿山新材料向前五名客户销售情况

年度 客户 销售产品 销售数量 销售单价 销售金额 比例

(吨) (万元/吨) (万元) (%)

2011年 广州市番禺 油气管道 2365.44 1.56 3698.70 10.21

珠江华龙石 防腐热熔胶

油钢管防腐

有限公司及

其关联方

北京瑞晨防 油气管道防腐 1840.00 1.25 2305.77 6.37

腐工程有限 热熔胶

公司

日地太阳能 光伏组件用高 113.79 13.87 1578.76 4.36

电力股份有 性能EVA胶膜

限公司

上海艾力克 光伏组件用高 96.34 15.79 1,521.04 4.20

太阳能科技 性能EVA胶膜

有限公司

中油宝世顺 油气管道防腐 913.55 1.52 1387.65 3.83

(秦皇岛) 热熔胶

钢管有限公司

合计 10491.92 28.97

2010年 广州市番禺 油气管道防腐 1291.68 1.52 1962.54 7.16

珠江华龙石 热熔胶

油钢管防腐

有限公司及

其关联方

北京瑞晨防 油气管道防腐 839.55 1.75 1468.19 5.36

腐工程有限 热熔胶

公司

天津市康泰 高阻隔包装粘 433.38 1.83 792.08 2.89

塑料包装有 接树脂

限公司

四川东泰新 复合建材热熔 550.00 1.29 710.84 2.59

材料科技有 胶

限公司

中国石化集 油气管道防腐 386.60 1.30 504.34 1.84

团江汉石油 热熔胶

管理局沙市

钢管厂

合计 5437.99 19.84

2009年 北京瑞晨防 油气管道防腐 667.40 1.48 988.84 4.38

腐工程有限 热熔胶

公司

宝鸡石油钢 油气管道防腐 636.00 1.30 827.36 3.66

管有限责任 热熔胶

公司

茂名市远大 其他胶类产品 617.00 1.19 735.38 3.26

化工制品有

限公司

天津市康泰 高阻隔包装粘 381.98 1.83 698.43 3.09

塑料包装有 接树脂

限公司

衡阳浦盈钢 油气管道防腐 349.00 1.31 457.89 2.03

管防腐有限 热熔胶

公司

合计 3707.90 16.42

首先,表1数据显示,2009年、2010年、2011年公司对前五大客户实现的销售收入分别为3707.90万元、5437.99万元、10491.92万元,分别占当年累计实现销售收入的16.42%、19.84%、28.97%。公司对前五大客户的销售占比不断提高,2011年的占比已经接近三成,公司的经营业绩对前五大客户的依赖度过大。一旦前五大客户的经营出现异常,将会给公司的业绩造成很大的影响。

其次,表1数据同时显示,在报告期内,北京瑞晨防腐工程有限公司一直是鹿山新材料非常重要的一个客户,对北京瑞晨防腐的销售情况可以在很大程度上影响鹿山新材料的经营业绩。可是,在相同一年,鹿山新材料销售给北京瑞晨防腐的产品价格却与销售给其他客户的价格存在很大的差异。例如:北京瑞晨防腐是2009年公司的第一大客户,公司当年对其销售油气管道防腐热熔胶667.40吨,销售单价为1.48万元/吨,而销售给第二大客户宝鸡石油钢管的销售单价为1.30万元/吨,销售给第五大客户宝鸡石油钢管的油气管道防腐热熔胶销售单价为1.31万元/吨。后两者的销售单价比较接近,销售给北京瑞晨防腐的单价高了0.18万元/吨,按照667.40吨的当期销售数量计算,可以凭空增加120.132万元,占当年净利润2202.17万元的5.46%,这绝对不是一个可以忽略不计的小数目。

同样,作为2010年公司的第二大客户,鹿山新材料在2010年对北京瑞晨防腐实现的油气管道防腐热熔胶销售数量为839.55吨,销售单价为1.75万元/吨;而鹿山新材料销售给第一大客户番禺珠江华龙石油钢管防腐有限公司的单价为1.52万元/吨,销售给第五大客户中国石化集团江汉石油管理局沙市钢管厂的销售单价仍为1.30万元/吨。如果按照1.30万元/吨的合理单价计算,鹿山新材料在对北京瑞晨防腐的销售中又可实现377.80万元的收入虚增。

更为诡异的是2011年的销售数据。北京瑞晨防腐在2011年仍是公司的第二大客户,当年购买公司的油气管道防腐热熔胶数量为1840吨,但销售单价却急剧下滑至1.25万元/吨;而同期鹿山新材料销售给第一大客户番禺珠江华龙石油钢管防腐有限公司的单价为1.56万元/吨,与2010年的售价基本持平。可惜的是,对于差异如此之大的销售单价数据,鹿山新材料并没有给出合理的解释。

质疑:还有多少问题闪烁其中

除了上述问题之外,从公司的申报稿中还可以发现更多的问题。例如,原材料采购集中、应收账款占营业收入比重较大、净利增幅下滑严重、经营活动现金流量不足、净利润增幅严重下滑、核心技术骨干纷纷辞职等诸多问题,都将给拟上市公司的持续经营带来较大的不确定风险。这样的上市公司一旦上市,无疑将加大二级市场投资者的投资风险,损害中国资本市场的公信力。

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