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【新闻】季节性压力难改玉米长期涨势季节性雷波溲疏

发布时间:2020-10-18 21:25:48 阅读: 来源:电工刀厂家

季节性压力难改玉米长期涨势季节性

第一部分 三季度玉米市场回顾

一、CBOT玉米行情回顾

2010年第三季度美国玉米承接6月30日的大阳线大幅上扬,脉络非常简单,美国玉米的需求被大幅调高,新作玉米尽管优良率较好,但是在关键节点上受到洪水的影响,单产不及预期,并且之后的单产可能仍然令人失望;与此同时,基金持仓的大幅增加加大涨幅,7月6日基金净多猛增6倍,7月13日当周增加1倍,8月31日当周,基金净多超过历史最高水平,基金推动特征非常明显。

二、DCE玉米行情回顾

6月底,中国玉米在5月国家调控之后的颓势在恢复过来,供应紧张的现状抵消了政策的调控,之后一路上行,其间政策的不断调控给市场带来阻碍,但是市场供应不足,国家拍卖火爆使得玉米持续保持上涨态势,9月初东北第一次降温使市场对早霜的担忧加剧,不过之后的天气情况来看,早霜对玉米的影响并不大。9月27日中秋节后第一个交易日,连玉米高开低走,标志着季节性压力正式来临,回调阶段开始。

第二部分 玉米市场基本面分析

第一章 美国玉米供求分析

2010年6月以来美国玉米作物生长优良率大多数时间表现良好,仅次于2004年的水准,与2009年极为接近,不幸的是,在关键时期受到过量降雨的影响,单产不及预期。美国农业部的9月报告预估,09年玉米单产164.73蒲/英亩,2010年则为162.5蒲/英亩,比上个月预估少2.5蒲/英亩,确认了9月之前市场的预估。更加不幸的是,随后9月之后收割的展开,美国玉米单产继续令人失望,目前市场已经将预估值调低至160.5蒲/英亩,而2蒲/英亩的单产调整带来的是410万吨的产量变化。

玉米的需求可能是本年度美国玉米上涨的很重要的原因,起着推波助澜的作用。美国农业部于7月报告中将美国玉米的饲料用量意外上调444.5万吨,对6月30日大幅上扬以来的行情帮助极大,其中,饲料方面的数据值得商榷;而从美国玉米的需求前景来看,未来仍然有被调高的可能。根据美国农业部8月27日公布的数据显示,美国2010、2011年的猪肉产量分别为1008和1027万吨,同比分别为-3.28%和1.28%,仍然处于恢复阶段;鸡肉产量分别为1655和1704万吨,同比分别为2.76%和2.97%,恢复迅速,而且预计2011年创出历史新高;火鸡肉分别为252和256万吨,同比分别为-2.03%和1.75%,也处于恢复阶段;三种肉类合计同比分别为0.17%和2.49%,美国养殖业确实处于恢复过程之中。

为便于测算,我们将肉类按季度调整为玉米作物年度,则得出如下数据:09/101年度,美国猪、鸡和火鸡肉产量分别为1025、1629和253万吨,同比分别为-1.85、0.23和-6.28个百分点,三种肉类合计产量2907万吨,同比-1.11%;10/11年度,三种肉类产量分别为1014、1680和254万吨,同比分别为-1.07、3.16和0.16%,三种肉类产量总计2948万吨,同比增长1.41%。由于08/09年度数据已经过去,我们以08/09年度的数据为基准粗略估算,那么,09/10年度美国玉米和小麦的饲料需求约为13762万吨,由于小麦饲料用量下降,玉米的饲料用量约为13357万吨,比USDA9月报告少677.5万吨,尽管09年美国玉米质量不高,但是如此大的幅度差异仍然令人怀疑,7月报告意外大幅调高玉米饲料用量445万吨缺乏令人信服的证据;同样,可以得出10/11年度美国玉米饲料用量约为13493万吨,较USDA8月报告多157万吨,在接受的范围内。另外,10/11年度美国三种肉类产量同比增长1.41%,而USDA报告中玉米饲料用量反而调降699万吨,即使扣除小麦60万吨的增量639万吨的减量,这也从侧面印证了笔者的观点:09/10年度美国玉米饲料用量被高估,幅度可能在500万吨左右。

根据美国能源情报署报告,2009年美国生产燃料乙醇107.58亿加仑,累计消费108.47亿加仑,而汽油的消费量为1379亿加仑,实际掺混比例为7.87%;截止2010年5月美国燃料乙醇生产量53亿加仑,同比增长29.44%,需求量51.8亿加仑,同比增长24.74%,汽油消费量562亿加仑,同比减少-0.41%,实际掺混比例9.22%,可见今年燃料乙醇的需求增长主要来自掺混比例的提高。另外,根据周度数据来看,自6月1日至8月22日当周,汽油消费量稳步增长,已经超过去前同期水平;同期燃料乙醇生产周均3541.2万加仑,略低于前五月水平,掺混比例均值亦下降至9.01,并未随着汽油消费量增加保持稳定,那么按照目前的数据,如果今年汽油消费与去年持平,而掺混比例提高至9.1预估均值水平,将需要燃料乙醇125.5亿加仑,增幅16.6%,与去年增幅持平; 2011年的乙醇产量难以估算,2010年美国燃料乙醇产能130亿加仑,在建产能14.32亿加仑,将合计达到144.6亿加仑,另外,保守估计2011年汽油消费仍然是1379亿加仑,掺混比例同步增长0.5,达到9.6(目前是10%的掺混政策),将会有132.4亿加仑的需求。由此,对玉米的需求估计: 09至2011年,生产燃料乙醇需求玉米的数量分别为10570、12331和13008万吨,09和10年的增量预估分别为1760.8万吨和677.5万吨,两年合计2438.3万吨;8月美国农业部报告显示,09/10和10/11年度玉米FSI用量分别为14898和15469万吨,增幅分别为2215和572万吨,合计2787万吨。对比来看,从两年合计来看,美国农业部数据09/10年度的数据可能比较合理;但是结构上可能出入,09/10年度的可能存在高估, 10/11年度的数据则可能被低估,因笔者对2010年的燃料乙醇算法较为保守。

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