【新闻】季节性压力难改玉米长期涨势季节性雷波溲疏

发布时间：2020-10-18 21:25:48 阅读：次来源：电工刀厂家

季节性压力难改玉米长期涨势季节性

第一部分三季度玉米市场回顾

一、CBOT玉米行情回顾

2010年第三季度美国玉米承接6月30日的大阳线大幅上扬，脉络非常简单，美国玉米的需求被大幅调高，新作玉米尽管优良率较好，但是在关键节点上受到洪水的影响，单产不及预期，并且之后的单产可能仍然令人失望；与此同时，基金持仓的大幅增加加大涨幅，7月6日基金净多猛增6倍，7月13日当周增加1倍，8月31日当周，基金净多超过历史最高水平，基金推动特征非常明显。

二、DCE玉米行情回顾

6月底，中国玉米在5月国家调控之后的颓势在恢复过来，供应紧张的现状抵消了政策的调控，之后一路上行，其间政策的不断调控给市场带来阻碍，但是市场供应不足，国家拍卖火爆使得玉米持续保持上涨态势，9月初东北第一次降温使市场对早霜的担忧加剧，不过之后的天气情况来看，早霜对玉米的影响并不大。9月27日中秋节后第一个交易日，连玉米高开低走，标志着季节性压力正式来临，回调阶段开始。

第二部分玉米市场基本面分析

第一章美国玉米供求分析

2010年6月以来美国玉米作物生长优良率大多数时间表现良好，仅次于2004年的水准，与2009年极为接近，不幸的是，在关键时期受到过量降雨的影响，单产不及预期。美国农业部的9月报告预估，09年玉米单产164.73蒲/英亩，2010年则为162.5蒲/英亩，比上个月预估少2.5蒲/英亩，确认了9月之前市场的预估。更加不幸的是，随后9月之后收割的展开，美国玉米单产继续令人失望，目前市场已经将预估值调低至160.5蒲/英亩，而2蒲/英亩的单产调整带来的是410万吨的产量变化。

玉米的需求可能是本年度美国玉米上涨的很重要的原因，起着推波助澜的作用。美国农业部于7月报告中将美国玉米的饲料用量意外上调444.5万吨，对6月30日大幅上扬以来的行情帮助极大，其中，饲料方面的数据值得商榷；而从美国玉米的需求前景来看，未来仍然有被调高的可能。根据美国农业部8月27日公布的数据显示，美国2010、2011年的猪肉产量分别为1008和1027万吨，同比分别为-3.28%和1.28%，仍然处于恢复阶段；鸡肉产量分别为1655和1704万吨，同比分别为2.76%和2.97%，恢复迅速，而且预计2011年创出历史新高；火鸡肉分别为252和256万吨，同比分别为-2.03%和1.75%，也处于恢复阶段；三种肉类合计同比分别为0.17%和2.49%，美国养殖业确实处于恢复过程之中。

为便于测算，我们将肉类按季度调整为玉米作物年度，则得出如下数据：09/101年度，美国猪、鸡和火鸡肉产量分别为1025、1629和253万吨，同比分别为-1.85、0.23和-6.28个百分点，三种肉类合计产量2907万吨，同比-1.11%；10/11年度，三种肉类产量分别为1014、1680和254万吨，同比分别为-1.07、3.16和0.16%，三种肉类产量总计2948万吨，同比增长1.41%。由于08/09年度数据已经过去，我们以08/09年度的数据为基准粗略估算，那么，09/10年度美国玉米和小麦的饲料需求约为13762万吨，由于小麦饲料用量下降，玉米的饲料用量约为13357万吨，比USDA9月报告少677.5万吨，尽管09年美国玉米质量不高，但是如此大的幅度差异仍然令人怀疑，7月报告意外大幅调高玉米饲料用量445万吨缺乏令人信服的证据；同样，可以得出10/11年度美国玉米饲料用量约为13493万吨，较USDA8月报告多157万吨，在接受的范围内。另外，10/11年度美国三种肉类产量同比增长1.41%，而USDA报告中玉米饲料用量反而调降699万吨，即使扣除小麦60万吨的增量639万吨的减量，这也从侧面印证了笔者的观点：09/10年度美国玉米饲料用量被高估，幅度可能在500万吨左右。

根据美国能源情报署报告，2009年美国生产燃料乙醇107.58亿加仑，累计消费108.47亿加仑，而汽油的消费量为1379亿加仑，实际掺混比例为7.87%；截止2010年5月美国燃料乙醇生产量53亿加仑，同比增长29.44%，需求量51.8亿加仑，同比增长24.74%，汽油消费量562亿加仑，同比减少-0.41%，实际掺混比例9.22%，可见今年燃料乙醇的需求增长主要来自掺混比例的提高。另外，根据周度数据来看，自6月1日至8月22日当周，汽油消费量稳步增长，已经超过去前同期水平；同期燃料乙醇生产周均3541.2万加仑，略低于前五月水平，掺混比例均值亦下降至9.01，并未随着汽油消费量增加保持稳定，那么按照目前的数据，如果今年汽油消费与去年持平，而掺混比例提高至9.1预估均值水平，将需要燃料乙醇125.5亿加仑，增幅16.6%，与去年增幅持平； 2011年的乙醇产量难以估算，2010年美国燃料乙醇产能130亿加仑，在建产能14.32亿加仑，将合计达到144.6亿加仑，另外，保守估计2011年汽油消费仍然是1379亿加仑，掺混比例同步增长0.5，达到9.6(目前是10%的掺混政策)，将会有132.4亿加仑的需求。由此，对玉米的需求估计： 09至2011年，生产燃料乙醇需求玉米的数量分别为10570、12331和13008万吨，09和10年的增量预估分别为1760.8万吨和677.5万吨，两年合计2438.3万吨；8月美国农业部报告显示，09/10和10/11年度玉米FSI用量分别为14898和15469万吨，增幅分别为2215和572万吨，合计2787万吨。对比来看，从两年合计来看，美国农业部数据09/10年度的数据可能比较合理；但是结构上可能出入，09/10年度的可能存在高估， 10/11年度的数据则可能被低估，因笔者对2010年的燃料乙醇算法较为保守。